股市震盪，投資人想找地方停泊資金，卻又擔心升息讓債券價格再受傷。從九月上半月表現來看，債券並非齊漲齊跌，存續期間長短、持有企業的信用體質，正拉開績效差距。
截至9月15日，9月除息的56檔主被動債券ETF中，有10檔年化配息率達8%以上，其中9檔為非投資等級債，1檔為產業債。這10檔ETF中，9檔含息報酬介於負0.70%至0.14%，優於同期加權指數下跌1.34%的表現。
其中，00945B（凱基美國非投等債）、00989B（台新美國非投等債）、00710B（復華彭博非投等債）逆勢守住正報酬，分別上漲0.14%、0.10%、0.05%；漲幅雖不大，但在股市回檔之際，仍展現一定抗震能力。
不過，配息率高，未必代表總報酬較好。00989B年化配息率10.54%，00984D（主動聯博全球非投）也達10.39%，但後者同期含息報酬為負0.70%，顯示息收是一道緩衝，能否抵銷價格下跌，仍得看淨值變化。
另一個值得留意的差別，是債券對利率變動的敏感度。9檔非投等債ETF存續期間介於1.68年至3.07年；相較下，00781B（國泰A級科技債）達13.05年，同期含息報酬下跌1.58%，是10檔中唯一落後大盤的標的，凸顯出挑債券不能只看配息數字，也要看承擔多少利率風險。
00945B研究團隊指出，美國近期就業數據強勁，企業獲利上修家數多於下修家數，消費動能也持續增長，顯示經濟仍有支撐；非投等債違約率處於歷史平均相對低檔，反映企業債信尚稱健康。
在美國公債殖利率可能維持高檔震盪的環境下，債券配置可縮短存續期間，降低利率波動影響，並適度放寬信用評級以增加息收；尤其，短天期非投等債經過價格修正後，配置吸引力浮現。
但要注意，降低利率敏感度、同時往較低信用評級移動，仍須承擔企業違約與信用利差擴大的風險；一旦景氣轉弱、企業償債能力惡化，較高息收未必足以填補價格跌幅。
對投資人而言，這半個月的抗跌表現，可作為觀察線索，還不足以認定債券已全面逆襲。挑選產品時，除了配息率，更要一起檢視含息報酬、存續期間與信用組合；年化配息率不等於實際投資報酬，也不保證未來配息。需先看清高息背後承擔的風險，才能判斷是否符合自己的收益需求。
