我在前一篇專欄中提到，這２年之間最大的差異就是不確定性與利率。不確定性的問題已經逐漸消除，包括英國脫歐以及美中貿易戰。利率的部分，聯準會預期在今年將會維持不變，但看來仍有較多變數。
【達觀股市】2020年通膨攀升或成最大意外
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2020年開始了。不同於前一年的這個時候，市場充滿了恐慌氣氛；今年則是以極度貪婪的姿態，進入了新的一年。
聯準會之所以能夠在2019年降息3次，關鍵在於美國的消費者物價維持在相對穩定水準。2019年11月的消費者物價指數年增率只有2.05％，而核心消費者物價指數年增率也只有2.32％。這樣的狀況能否延續下去，就成了低利率可否維持的關鍵。
油價盤堅 中國經濟落底
第一個變數為油價。去年以來，西德州原油從每桶45美元，漲到了年底的 61.72美元，漲幅達36％。主要原因在於OPEC減產、美中貿易戰和緩以及近期的庫存量下滑。
由於美國頁岩油產量增速已經趨緩，繼2018年美國原油產量年增170萬桶／每日之後，2019年的增長量放緩至110萬桶／日，2020年更將進一步降至70萬桶／日，顯示美國頁岩油開始遇到產量瓶頸，而這也會持續反映在美國的石油庫存與價格上面。
第二點為中國經濟落底。美中貿易談判的第一階段協議即將簽署，而今年是美國總統選舉年，川普應不至於有大動作來影響雙方的進一步談判。
過去一整年的貿易戰，讓整個中國產業處在去庫存階段。中國的生產者物價指數年增率從年初就在零軸附近徘徊，而到了7月正式出現負成長，並且持續下滑，直到11月才開始有些微縮小現象，但仍處在負成長的階段。
而在美中正式簽署第一階段協議之後，美方將可能依約削減過去增加的關稅，屆時中國或許會出現一波回補庫存行情。而這很可能推升商品價格水準，並傳導到最終的消費品。
有了前一年的經驗，當許多事情開始成了市場共識之後，最後往往會出人意表。而當市場預估2020年會是個低通膨、低利率年的時候，意料之外的通膨與其對貨幣政策的影響，或許就是我們應該要特別留意的情況。
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