【基金講堂】通膨時代主流換角　聰明調整資產配置

通膨預期讓全球股市過去一季開始修正，大中華股市尤其慘烈，中國滬深股市、香港恆生指數與台股都修正了近10％。不過，與此同時，能源生產大國、東協市場等原物料生產國，表現可圈可點，也預示了第四季乃至明年全球資產配置的轉變。

我個人認為，升息提早來臨的機會微乎其微，最主要是去年全球疫情處於巔峰，各國疫苗的覆蓋率都不高，歐美多國普遍進行封城因應，造成物價基期偏低，讓今年許多消費數據被墊高。

如今各國疫苗覆蓋率越來越高，經濟活動解封，例如北美四大職業運動都開放全場球迷進場，造成消費需求與供應鏈的緊張，過去半年，歐美許多消費大廠的補庫存需求也帶動了物價，而這個動作將持續到年底消費旺季之前，因此，我預估消費需求短期還是會很強勁，但過完第四季就會開始回復常態。

能源生產大國　前景優

另一方面，近期原油及天然氣等大漲，同樣起源於對經濟解封及季節效應的預期，加上氣候異常與金融市場的槓桿炒作而致，中國祭出限電措施更是確立了能源的強力支撐，但這些背景因子都非常態，也很難讓聯準會當成短期升息的依據。

升息畢竟是大趨勢，本專欄提過很多次，升息的步驟將是逐步縮減購債規模，以每月減少100億美元公債與50億美元抵押貸款擔保證券的速度來估算，8個月就會將目前每月1,200億美元的購買規模縮減到零，而這8個月正是聯準會提供給投資人循序漸進調整的重要適應期。

無論如何，通膨已是金融市場最關注的議題，不過投資人無須慌張，許多極端的反應或修正可望在第四季反彈，但是投資人要注意的是，股市仍然將會進行風格的轉換，所以反彈時要思考的是如何做好未來資產配置。

在通膨時代中，資產股、原物料類股、能源股與金融股，將是市場主流，所以能源生產大國、東協市場以及日本等，來年表現將優於其他市場。而消費類股、科技類股經過報復性消費的高峰，未來成長性將放緩，尤其是許多科技類中下游供應商，轉嫁能力較低，即使已出現大幅修正，因為成長性受限，股價未來也難以大幅反彈。

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