探究原因，主要是過去這2年，全球多數時間都處在貨幣緊縮環境，也因此，如果出現經濟數據的壞消息，市場便會開始預期，各國央行是否會放緩緊縮腳步，甚至反手降息。所以，股市並沒有反應壞消息。
【達觀股市】反直覺狀態轉變 小心股市回檔
會員專區財經理財
全球市場在過去這2年來處在一種反直覺的狀態，也就是發布的經濟數據越糟糕，股市表現就會相對好，出現一種「經濟的壞消息就是股市的好消息」現象。
然而，這個慣性卻在近期開始出現轉變了。
以上週四為例，美國公布了第一季國內生產毛額，季增年率從前期的1.6％下修至1.3％，而且是2年來最低的成長率。第一季的個人消費支出物價，則由前期的3.4％下調到3.3％。週五公布的4月個人消費支出物價，也是略低於預期。
營收獲利 面臨兩難
如果就過去這2年的慣性來看，這應該是2項對股市相當友好的經濟數據，畢竟經濟成長適度的放緩，而通膨數據也跟著降溫。但結果並不是如此，雖然數據公布的當下，美國股市仍然出現反射性上漲，但是到了當天收盤，美國主要指數的表現都不理想。
之所以會有這種現象，可能跟我在上週專欄中所談到的有關，也就是除了人工智慧族群，或著說極少數關鍵的人工智慧公司，能夠抵擋高通膨與高利率的地心引力之外，其他產業可能在這樣的環境中，必須面臨的是要追求營收、還是獲利的兩難。
例如戴爾電腦，今年以來的股價搭上伺服器與AI PC題材，而大漲超過一倍，但是上週的財報顯示，雖然第一季的營收較去年增加了6％，但營業利益卻減少了8％，所以，即便今年營收展望優於市場預期，但財報公布後，股價仍然大跌將近20％。
而像輝達（NVIDIA）雖然繳出了亮眼成績單，但是在對於第二季的預估數字中，營收已經沒有過去那樣的大幅超越市場預期，毛利率的部分也開始從高點下修。接下來，人工智慧族群的股價還能夠領先其他產業多久，是相當值得觀察的重點。
所以，就如同我在上週所說的，以目前整體指數的估值、利率水準與經濟環境來看，恐怕很難創造很好的預期報酬率。而當壞消息真的成為壞消息之後，投資人就更應該留意可能的回檔修正了。
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