【基金講堂】市場最大買家消失　第二季回檔壓力大

特別是加速縮減資產負債表，等於是把行之多年的量化寬鬆政策直接轉為量化緊縮，更白話一點就是收回市場流動性，若是如此，各種透支了未來成長性的高風險資產，勢必首當其衝。

回顧歷史，聯準會上一次縮減購債、退出量化寬鬆是由2014年1月開始，到10月完成，花了10個月，之後到2015年12月才正式升息，中間又隔了14個月，然後在2017年10月開始縮表。

透支型科技股　將成受災戶

但是這次縮減購債規模是從去年12月開始，預計今年3月止，中間只花了4個月就退出量化寬鬆。然後一向鴿派的聖路易聯準銀行總裁James Bullard還建議聯準會在3月啟動升息，等於無縫接軌退出量化寬鬆，我認為這樣的做法對市場而言實在過於激烈。畢竟目前的資產負債表超過8兆美元，更需要時間來消化。

過往的經驗會告訴投資人，在升息初期有利股市，還有好幾年的榮景，以上一次的經驗來看，聯準會由2014年開始退出量化寬鬆，依舊維持了資產負債表將近3年，的確有利股市發展。目前投資市場並沒有意識到聯準會這次的收緊速度快得超乎想像，而且這麼快就將縮表擺上檯面。

縮表代表的意義不同於縮減購債或升息這麼簡單，其代表聯準會不但不會再投入資金，各類產品到期後也會回收資金不再進場，甚至採取出售資產的方式來收回流動性。市場最大的買家消失，而這個買家變成賣家，他還有上兆美元的籌碼可以出售，你說可不可怕。

單純取2018年的數據來看，MSCI世界指數下跌了10.44％，那斯達克指數甚至出現過去10年唯一的下跌年，其他市場也紛紛下修。

如今規模更大、緩衝期更短、縮表速度也更迅速的量化緊縮準備襲來，如果真如上述時程發展，全球股市在第二季回檔的壓力將以兩位數的百分比來發展，投資人更應謹慎因應，特別是科技股，雖然我非常喜歡許多新科技的發展與應用，但在尚未實現獲利與股價相符時，許多已經透支未來的科技新貴，往往也是緊縮時期最早受衝擊的企業。

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