【基金講堂】財務槓桿操作美債ETF行不行

貸款買美債　就怕未降息

舉例來說，貸款500萬元，持有00795B（中信美國公債20年），4月3日收盤價29.93元，近4季配息共1.15元，配息率為3.84％，到期殖利率則為4.5％。

要注意的是，使用財務槓桿時不能用「到期殖利率」來估算，應該用「當期殖利率」（Current Yield）來評估，也就是用每年收到的利息除上價格。原因是財務槓桿的獲利來自利差，即債券ETF當期殖利率減掉貸款利率的利差；若貸款年利率2.5％，配息率3.8％，就有1.3％的利差。

貸款500萬元，扣除應繳利息後，每一年將有6萬5千元的淨利，加上聯準會如果降息，又有價差可期。不用出資一毛錢，就有配息可領又有賺價差的機會，這是不少投資人打的算盤。

只是任何投資必然承擔風險，尤其是財務槓桿。不要忘了，每月除了要繳納利息之外，也要償還部分本金。貸款500萬元，年利率2.5％，即便用20年攤還，每月本息需2萬6495元，相當於每年現金流出31萬7941元。而持有500萬元的00795B，以當期殖利率3.8％計算，每年可收息19萬元，代表每年資金缺口逾12萬元。

若打算長期投資，收入足以應付資金缺口，問題倒也不大。但大部分使用財務槓桿的投資者，應該都會使用寬限期，畢竟只需繳納利息不需償還本金，實在是太吸引人了。但用這個方式就得特別注意，萬一寬限期結束後，沒有如預期般降息，且收入不足以補足資金缺口，就會被迫賣出持有部位，就怕萬一遇到價格下跌，賣出的金額不足以償還貸款，資產就會變為負值。

遇美元走弱　恐陷入負債

此外，美債ETF是美元資產，需考量匯率因素，美元強勢時沒問題，若美元弱勢，配息轉成新台幣也會變少。換句話說，如果ETF淨值下跌，加上匯率也跌，會讓事情變得棘手。

理論上，美債ETF承作財務槓桿是可行的，只要支付貸款所需的現金流沒問題，即便遇到升息也不用擔心，長期持有即可。

不過，如果一廂情願地認為降息就會有價差可賺，萬一情勢不如預期，恐讓自己陷入負債的情況。

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