【基金講堂】買債券可鎖利絕對不是迷思

首先談「鎖利」究竟可不可行這件事。這詞是我自創的，所以得解釋清楚。鎖利只是到期殖利率的一項特質，教科書不會用這種名稱，我只是改用通俗語言描述到期殖利率的意義。

看利息收入　不期待價差

債券到期殖利率就是以一個價格買入一檔債券，持有至到期日的期間內，依據可收到的利息及本金，所計算出來的年化報酬率。不管未來殖利率變化如何，都不會影響到期可以獲得的年化報酬率。這不就是鎖住買入當時的殖利率嗎？

例如ISIN代號US68389XCK90這一檔，美國甲骨文公司發行的債券，票面利率6.9％，到期日2052年11月9日，這一檔也是國泰投信00725B債券ETF的成分債。3月6日收盤價為108.8美元，美國債券通常半年付息1次，用Excel YIELD函數計算到期殖利率即為6.244％。

該債券票面利率6.9％，代表每半年可以領到3.45美元利息，到期再領回本金100美元，算下來，總利息204.76美元加上本金，本息共304.76美元。債券買賣的價格隨市場改變，但是未來可拿回來的本息不會變，用108.8美元買入，可獲得6.244％的到期殖利率，也可看成是年化報酬率。

若是買了隔天，債券價格下跌至95.74美元，算起來殖利率上揚至7.25％。價格雖然跌了，但未來可拿回的利息及本金仍是304.76美元，一毛錢都不會少，只要持有至期滿，年化報酬率就不會改變，這不就是「鎖利」嗎？

當然殖利率升到7.25％，代表失去以更低價錢買入的好機會，但這又怎樣！是失去更好的機會，並非實質虧損。而很多人擔心的信用風險，只要持有一籃子債券，就可有效分散該風險，這也是投資債券ETF的主要訴求。

至於不該期待價差這點，我相當同意。本來就不該把價差做為投資債券的主要目的，因為可遇不可求，但只要滿足於目前的殖利率，買進之後主要看的是利息收入，便立於不敗之地。

簡單說，債券投資不能只是期待價差，只要滿意當時殖利率，買入就是鎖住報酬率，若有幸遇到價差可賺，那不是更好嗎！

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