迎接新的一年，全球投資人都在屏息以待，川普2.0強勢回歸後，國際金融情勢將展開怎樣的新局？特別是12月美國聯準會雖如預期降息1碼，但對未來1年降息預期縮減至2碼，引發股債雙殺。在政經環境極度不確定下，進入2025，投資人要如何配置資金才安全？
【理財最前線】川普回歸3大經濟學家獻策 2025全球投資關鍵解密
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2025全球經濟展開新局！從國際貿易角力、地緣政治發展，到聯準會貨幣政策走向，都因川普重回白宮，面臨巨大不確定。投資人該如何洞悉局勢，因應變局？本刊專訪富邦金控首席經濟學家羅瑋、國泰世華銀行首席經濟學家林啟超，及富達國際亞洲經濟學家劉培乾，解析未來一年全球趨勢與挑戰，並針對投資人疑惑，提出全球投資三解方。
為釐清市場疑慮，本刊特別專訪國內3大首席經濟學家：富邦金控首席經濟學家羅瑋、國泰世華銀行首席經濟學家林啟超，以及富達國際亞洲經濟學家劉培乾，針對「川普變數」提出全球投資解方，讓投資人在高度波動環境下，穩定前行。
1趨勢：供應鏈重組 經貿碎片化
「2025年投資關鍵字是『Trump』（川普）！全世界都圍繞著他轉。」羅瑋開門見山直言，8年前川普上任美國總統時，還是政壇菜鳥，而這次重返白宮，他已徹底掌握共和黨及國會參眾兩院；配合總統任期只有4年，「在追求專屬歷史定位下，川普推動政策的力道及速度，預期會比先前更劇烈。這從他挑選內閣就可看出，理念一致的重要。」
也因此，進入新的一年，全球經濟將面臨1趨勢、2挑戰。
趨勢部分，羅瑋指出，川普為了「讓美國再次偉大」，全球經貿合作將走向碎片化，過去全球化時代恐壽終正寢，「對美享有高額貿易順差、且被列入匯率操縱觀察名單的國家，包括中國、日本、韓國、台灣、越南等，都將承受一定壓力；未來可能必須增加購買美國商品，縮減對美貿易順差。」
同時，為努力重振美國製造，川普透過加徵進口關稅手段，逼各國企業增加在美投資設廠、在地製造，將使全球供應鏈重組。在此趨勢下，全球經濟及金融市場要特別留意，美債殖利率有機會再上揚，債券資產要賺到資本利得空間有限。
羅瑋解釋，川普將企業稅調降至15％，美國財政赤字將進一步擴大，是市場憂慮美債殖利率上揚主因；但美國市場利率攀升，又會使政府、企業及民眾承受較高的利息支出，這是川普不願看到的情況，預期接下來他會透過各種方式，刺激聯準會加速降息，但在此之前，債券難有大行情。
2挑戰：通膨恐再起 亞幣抗貶值
至於2挑戰，則是通膨回溫及亞洲貨幣貶值。「美國共和黨在大選中取得壓倒性勝利，改變了我們對經濟前景預期，從原本『軟著陸』轉為『通膨回溫』。」劉培乾指出，川普上任，美國經濟也將轉型為著重國內發展的保護主義，預期未來可看到更多財政刺激政策，降低美國經濟衰退風險；而通膨也將再次蠢動，預期2025年第2季起將明顯攀升。
另一大挑戰，則是關稅調高引發的亞幣貶值效應。林啟超坦言，對川普來說，最美的字眼就是「關稅」，「目前中國物品進口美國平均關稅接近20％，進入2025下半年，稅率再提高已是逃不掉的現實；在經濟成長受挫下，人民幣趨貶將牽動整體亞洲貨幣表現弱勢，應如何避免該情況發生，對亞洲央行是一大考驗。」
林啟超解釋，美國是全球最大貿易逆差國，「對川普來說，所有人都在吃美國的豆腐，要減少貿易逆差方式之一，是美元相對其他貨幣貶值；但提高關稅又將打擊中國經濟，引發人民幣及其他高度相關的亞幣走貶，包括日圓、韓元、越南盾及新台幣。亞洲央行如何避免被美國盯上，甚至可能被迫出手阻貶，都是未來觀察重點。」
策略一：赤字隱憂下 瞄準投等債
「未來一年全球投資最大變數，在於目前仍不知川普加徵關稅戰場究竟要玩多大？若貿易戰開打，中國經濟不振，且美國經濟成長進一步放緩，至年底聯準會基準利率可能降到3％；反之，若美國經濟表現不錯，且未有過度激進的關稅政策，企業投資維持一定增速，那2025年底基準利率則可能在3.5％。」林啟超說。
他強調，未來一年布局美債，心態最重要，「目前美國10年期公債殖利率約4.5％，投資等級公司債約5.1至5.5％；等於持有10年以上，報酬率超過50％，相對過去可拿到較多的債息，也比定存利率好很多。如果每年有穩定現金流需求，布局美債其實是不錯的投資選項。」
相對來說，2025年底若美國基準利率在3至3.5％，理論上10年期公債殖利率區間將在3.5至4％，「如果投資人期待的是資本利得，持有債券結果將不如預期；但若以收息為主，長天期投資等級債券就值得留意。因此，布局前應先釐清目的，再進行配置。」林啟超建議。
羅瑋也認為，市場對美國財政赤字隱憂，將對長天期債券殖利率造成不利影響，甚至有進一步攀升的可能，「隨著殖利率曲線趨陡，信用債利差可能進一步擴大；一旦美國全面加徵關稅，及日本央行升息、刺激日圓套利交易回流，對新興市場主權債也會帶來劇烈波動。」在此情況下，投資等級債仍是相對穩健的選擇。
策略二：股債六四比 攻美內需股
林啟超指出，美國降息，中國持續擴大刺激力道，理論上有助股市上漲動能；特別是美股及台股企業盈餘，在2025年仍可看到雙位數增長，加上資金充沛，市場風險偏好情緒將支撐股市；就大方向來看，股市資產表現優於債市。
尤其，美國新政改革，將進一步推升經濟熱度。「川普上任後的核心政策，是擴張性的財政措施，降低美國經濟衰退風險；同時大幅提高關稅，包括中國、歐洲等主要經濟體將被迫接招，甚至調整產業策略，因而削弱2025年成長力道。」劉培乾表示，在此情況下，美國經濟預期將持續增長，股市也將維持多頭格局。
重點是，美股布局亮點將從科技股轉移至內需股、中小型股。「這2年AI題材發燒，帶動美國科技股大漲，目前評價過高，資金已有落袋為安的想法；就算有新錢加入，AI股太過擁擠也未必是好選擇。」林啟超強調，若從「最佳進步獎」角度來看，受惠降息利多、借貸成本下滑的中小型股，以及美國內需股反而值得留意。
至於台股，最大支撐仍在台積電。「目前法人預估，台積電2025年與2026年獲利數字仍相當漂亮，又因占大盤比重約36％，未來台股表現仍偏多。但要注意，短期漲多即是最大風險，目前大盤乖離率已高，加上川普對台積電的態度充滿不確定性，市場需要時間消化變數，預期指數漲幅將不如2024年。」
策略三：中國挑戰多 雙印成黑馬
最後應留意亞幣波動，雙印有機會成投資黑馬。劉培乾指出，相較美國經濟持續走強，全球第二大經濟體中國，則將面臨較大的內外轉換，「過去中國出口對經濟成長貢獻大，這幾年外需逐漸變弱，加上關稅衝擊，未來很難再維持增長，必須由內需接棒，這從近期中共中央政治局會議就可看出。但外需下滑速度太快，內需又還沒起來時，就會出現經濟成長空窗。」
劉培乾分析，中國外部風險在川普，內部則在房產及地方政府債務問題，「房產增值能帶給中產階級安心感、更有消費意願；但現況是房價跌、身上還背負貸款，讓中產階級有負債增加的錯覺，進而減少可支配所得。政府設法穩住房價、降息降準背後用意，就是為刺激消費增長。」
中國內需疲弱另一原因，在於地方政府沒錢。「日前，中國祭出人民幣12兆元的化債計畫，將地方政府需消化的隱性債務總額大幅降低，等於拿掉一個大包袱。但這樣的債務置換計畫，仍有轉換風險，需中央政府支持，若短期能籌得更多資金，就能抵禦內部風險，這部分將是3月登場的兩會觀察重點。」劉培乾表示。
她指出，未來一年，中國內外部挑戰多，人民幣貶值壓力大，不是在解決問題，就是在解決問題的路上；相較之下，印度及印尼有機會成為亞洲投資黑馬，「川普加徵關稅，對亞洲國家來說衝擊劇烈，對產業鏈影響深遠。反觀以內需為主的經濟體，像是印度、印尼受害程度就有限，可持續深耕布局自己的產業鏈。回歸內需為主的區域，也成為2025年投資關鍵。」
最後，林啟超以「蛇影杯弓」做總結。「到底是蛇還是弓？蛇年投資有很多情況都讓人半信半疑，尤其在關稅及中國復甦放緩下，整體投資仍需審慎看待，唯有做好股債配置，才能降低波動風險。」
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