2023年首季營收揭曉，上市櫃整體季衰退逾13％，就連護國神山台積電，3月營收也創17個月以來新低，跌破市場眼鏡。面臨景氣逆風，投資人紛紛哀嘆好難賺。價值投資達人雷浩斯直指，這時候更應該仿效巴菲特選股邏輯：找出現金流源源不斷的好公司。而從財報現金流量表切入，藉由計算資本支出率，可以避開重資本、利潤率卻不高的燒錢公司。
【理財最前線】10指標濾出股神最愛 9檔台股現金製造機出列
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面對庫存風暴及今年經濟衰退的隱憂，許多公司紛紛調降投資預算，以度過產能過剩的需求低谷。但其實有些公司每年只需花費少許資本支出，便能創造高額利潤並維持競爭力，是股神巴菲特眼中的卓越公司。本刊透過10大財務指標與殖利率濾網，找出近5年不但自由現金流充沛，且大方分紅給股東的現金製造機。
他解釋：「只要5年總計的資本支出除以營業現金流占比，保持在30％以下，也就是僅需將賺到手的現金，花費其中3成以下作為必要的資本支出，另7成自由運用，便可視為卓越公司。」以波克夏最大持股蘋果為例，過去5年營業現金流4,536.88億美元，資本支出共529.1億美元，比重僅11.66％，正符合資本支出少、獲利充沛的強大現金製造機特色。
自由現金流 透露端倪
那麼，台股中有哪些符合現金製造機條件？雷浩斯提出，可綜合營業現金流大於稅後淨利50％、近1年每股自由現金流大於1元且近5年為正值，加上股東權益報酬率（ROE）近一年大於20％、近5年平均大於15％，近5年營益率大於10％，並納入董監事持股比例大於10％且質押比率小於10％、上市櫃時間達5年以上等門檻做篩選，總計46間公司列於卓越行列。
投資達人股海老牛也強調，自由現金流與股價有高度正相關，就算每股盈餘（EPS）並不出色，但只要具備資本支出低、自由現金流高的優勢，就可兼具防禦性，適合長期投資。他點名普萊德、聯陽、漢科等都是其私藏定存股，今年以來漲幅皆達雙位數。
公司年年賺進大把現金，投資人當然也期待透過長期持有沾光，因此，本刊進一步增加現金殖利率為標準篩選，近5年平均6％以上的公司，包括普萊德、大甲、德律、中菲、飛捷、大塚、實威、廣隆、禾瑞亞；超過7％則有凌通、華祺、達爾膚、亞泰、聯陽、漢唐、漢科、大田、智基等9檔，其中漢唐今年首季營收強勢走升，智基業績連年成長紀錄突破雙位數，而聯陽則名列股海老牛長期追蹤的持股清單。
漢唐：無畏半導體產業逆風 業績翻倍
「台積電大聯盟」成員之一的設備廠漢唐，主攻無塵室與機電系統整合工程服務，被視為廠務工程界的一哥，亦為漢科的母公司，訂單擴及面板廠友達，以及長江存儲、合肥長鑫等中國大廠。得利於台積電等大客戶的全球建廠及擴廠計畫，2022年合併營收飆升近9成，稅後淨利達40億元寫下歷史新頁，賺逾2個股本為歷年最佳。
就算半導體產業面臨庫存調整的產業逆風，但因晶圓代工龍頭投資擴產腳步不停歇，今年漢唐第一季業績仍大爆發，不僅累月營收年比增長169％，刷新掛牌26年來紀錄；另外，台積電在美建廠預算高達400億美元，可望陸續認列營收。
法人預期，今年漢唐等設備廠在訂單持穩下，營收有望創高，目前現金殖利率約7％，股價同樣具有下檔保護。股海老牛表示，漢唐等擴廠概念股，短期可能受到公司傳出延後設廠等消息面影響，不過半導體依然是長期發展的產業主流，廠房及管路工程等前置作業不會停。
智基：補教概念股增雲端課 衝高營收
原為數位相機產銷商的智基科技，2009年由百世教育集團入股，2013年引進知名國家考試輔導龍頭志光教育科技集團後，轉型專攻公職、證照及各類就業考試等補習班業務，主要營運項目如志光和學儒數位學院通路，以及三大雲端函授等品牌，是台股中少數的「補教概念股」，年度營收已連續11年走高，資本支出更僅占營業現金流5.5％。
「畢竟國家考試每年錄取的人數，永遠比落榜的還少！」智基科技副總經理張志良表示，即使台灣百業人力短缺，但公部門考試中「人求事」且年輕化的局面相當顯著。另外，2023年營業據點開拓至76間，近4年也大力推出雲端學習產品，有效降低固定人力及學習成本。
至於補教業開始面臨少子化、市場萎縮的經營危機，張志良強調，從近年逆勢攀升的學員錄取人數與占榜率，可看出公司提高市占率、輔導成效的策略奏效。
聯陽：市況回溫旺季獲利穩 殖利率佳
全球控制IC領導廠聯陽，主要客群來自個人電腦製造商。2022年在消費性電子需求減弱下，營收與獲利同步衰退約3成，毛利率仍力保5成；步入2023年後，即便第一季為淡季，營收仍連兩季上攻，而第二季在庫存水位趨於正常化下，有助營收表現。
「今年是低位階的電子股天下！」股海老牛解釋，與資訊家電市況掛勾至深的聯陽，去年獲利狀況雖不盡如意，但隨今年面板報價觸底反彈、驅動IC急單回籠，以及關廠、減產等供給調節下，有機會帶動價格上揚。此外，聯陽連11年發放股利，配息率達近8成，而從本益比角度觀察，2年前的成長期多落在12至16倍間，一旦營運重回上升軌道，股價有望回到3位數。
法人指出，去年第二季起，消費電子廠適逢供需調整期，聯陽年中便開始調控庫存，且在第三季後穩定下降，加上筆電品牌廠需求開始出現回升，甚至部分機種接到急單，預估2023全年營收及稅後淨利皆有機會繳出年增成績，每股盈餘回升至8元，以股價約90元估算，本益比不及12倍。
至於面對現金製造機公司，該如何布局才能賺最大？股海老牛建議，可趁除權息後買入，或透過平均股利法計算合理價，以5年平均現金股利乘上16倍及20倍，分別視為便宜價與合理價，並於股價低於合理價進場、在高過合理價時落袋，就能投資不敗。
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